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从俄罗斯和美国看股权众筹应该如何监管?

从俄罗斯和美国看股权众筹应该如何监管?

俄罗斯众筹法律:侧重保护消费者

俄罗斯众筹法律不仅限制了项目和个人的投资金额的上限,同时规定了平台的运营标准。其中最引人瞩目的,莫过于信息披露要求与责任标准划分。

俄罗斯众筹法案要求,平台运营商必须公开披露平台治理、运营和投资的必要信息。

比如在投资建议方面,平台必须披露以下信息:1)项目目标、主要风险(包括与投资损失、无法出售在投资过程中获得的财产有关的风险);2)证券说明书中包含的所有信息;3)有关监测和评估筹款人活动的专家信息,以及专家报告;4)投资建议书的当前评级(如果有)。

平台运营商必须发布年度报告及其活动结果。报告必须包括:①有关管理机构的结构和组成信息;②已经筹集资金的投资方案书数量以及每个方案的平均投资规模;③通过平台进行的总投资额;④已执行投资合同的投资者总数以及每个投资者平均投资的资金数量;⑤有关发生违约的投资合同的信息。

此外,平台运营商不对公司使用平台筹集投资的债务和义务承担责任。但是在以下3种情况下,平台必须承担责任,分别是:

披露有关投资平台和投资平台运营商的不准确、不完整或误导性信息;②运营商违反投资平台的规则;③违反投资平台的强制性要求。

美国《众筹条例》:最成熟的众筹法律

2012年4月,美国总统签署《促进创业企业融资法案》即JOBS法案,成为全球众筹行业里最成熟的法律,规定了股权众筹的发行豁免问题。

2015年10月,美国通过了众筹立法的最终规则——《众筹条例》,主要是根据JOBS法案的授权对股权众筹豁免问题做出了详尽的规制,例如其豁免小额融资方公开发行证券的注册、审核、承销等环节,大幅度降低了融资成本。

美国对股权众筹的规制集中在两个方面:对筹资额和投资额的双重限制、对众筹平台进行严格监管。其他国家在制定众筹法律时,都会对美国的《众筹条例》有所学习。

中国众筹监管:制定、完善在路上

看着其他国家的众筹法律,很多投资人也好奇我们国家的众筹立法走到了哪一步,我国的众筹法律一直处于制定和完善阶段。

自2014年底首个专门针对股权众筹的文件发布至今,监管密集程度不断加深,众筹行业逐渐由积极鼓励转向合规与发展并重。在此过程中,股权众筹的定义得到厘清,确立了诸如“不得发布虚假标的”、“不得自筹”、“不得‘明股实债’或变相乱集资”等禁止事项。

2019年,证监会将“股权众筹”列入“力争年内出台的重点项目”13件之一。工作计划明确:力争年内公开发布《股权众筹试点管理办法》。但截至目前,仍未有最新消息。

股权众筹作为互联网背景下的金融领域的融资模式,从防控风险的角度,对于市场参与主体应当全面规范。监管部门在设计股权众筹监管制度时可以参考各国股权众筹监管框架,结合我国股权众筹行业特征制定完善的融资机制。